（报告出品方/作者：华西证券，俞能飞）
1.新锐股份：硬质合金领域领先企业
1.1.聚焦硬质合金产品研发升级，实现上下游产业一体化发展
公司于年在苏州成立，是一家从事硬质合金制品及矿用凿岩工具研发与制造的高新技术企业，拥有武汉和苏州两大制造基地，具备世界先进的生产与检测装备。公司专注于硬质合金的技术开发，积极创新升级产品，推动旋转齿、油用金刚石复合片基体等硬质合金产品的市场占有率位列国内前列，其中牙轮钻头国内市场占有率第一，澳洲、南美洲等地区市场占有率位列前三。公司积极开拓海外市场，收购澳洲AMS，设立美国AMS，致力于实现上下游产业一体化。公司凭借硬质合金、牙轮钻头等主要产品，被工信部认定为第三批专精特新“小巨人”。
产品种类丰富。公司主营产品包括石油钻探用硬质合金、矿用硬质合金、金刚石复合片用基体、石油钻头喷嘴、超细硬质合金棒料、细晶粒切削刀具、冲压模具用板块、冷镦模、粉末冶金模具、碳化钨管状焊条、耐磨件、非标异型件及矿用三牙轮钻头、冲击器等。具体分为硬质合金、硬质合金工具及配套产品。
硬质合金：公司的硬质合金主要包括矿用工具合金、切削工具合金和耐磨工具合金三类，定位中高端市场。
硬质合金工具：主要为矿用硬质合金工具，以牙轮钻头为主，及潜孔钻具等其他工具，可以应用于矿山开采和基建领域。
配套产品：公司除向海外大型矿山企业销售牙轮钻头外，也提供外购的配套产品，配套产品主要分为产品配套及需求配套，产品配套主要为钻杆及其他钻探配件，应用于矿山开采；需求配套主要为金刚石取芯钻头及其连接杆、取芯筒配件等，应用于矿山勘探。
公司产品以硬质合金及工具为主，海外收入逐年增加。产品构成方面，硬质合金年占比32.62%，其中，凿岩工具合金占硬质合金收入近5成；硬质合金工具的销售收入占比逐年增长，年占比达到41.68%，其中90%左右的硬质合金工具收入来源于牙轮钻头；配套产品收入占主营业务收入的比例较为稳定。
牙轮钻头市占率保持领先地位。公司的硬质合金工具产品主要为牙轮钻头，牙轮钻头主要用于矿山开采，工作环境恶劣、复杂、多变，对其性能及稳定性要求非常高，因此牙轮钻头的技术壁垒较高。公司经过多年的发展，具备了多项与牙轮钻头制造相关的核心技术，采用优化设计的轴承结构和硬质合金齿，在国内矿山中，公司牙轮钻头的平均米道数高于国内其他供应商，在海外矿山中，公司与其他国际供应商的钻进米道数互有高低，且总体差异较小，在部分矿山中表现突出。根据公司