海通证券()深度报告：龙头蛰伏再出发定增助力公司长足发展
投资要点1：龙头受益资本市场改革
海通证券作为A股综合性的全能型龙头大券商，继续强化国际化、集团化及综合化布局。公司今年业绩增长较快，重回行业第二，仅次于中信证券。在当下行业掀起的不同以往的自下而上的自主创新的新时代浪潮背景下，做实做深多层次资本市场建设的要求下，监管层思路应该限定在公司治理优良的大券商序列，以在把控创新风险下先行先试，我们认为公司作为具备优质创新基因的龙头大券商特质，将在如CDR、GDR、科创板、创业板注册制及FICC(近期拟定增资金中用亿元加大业务投入)等创新业务方面有突出表现，进一步占据垄断地位。同时在机构业务、国际化业务将继续砥砺前行，彰显卓越成色。
我们预计随着年底，全国人大常委会十五次会议将审议证券法修订草案，修订后的证券法，将明确规范注册制，完善分红制度，提出派生股东诉讼或代理人诉讼制度。预计修订后的证券法，应从年起执行，将开启中国股市的新时代。作为龙头券商的海通证券有望在激活资本市场中受益。
投资要点2：严格把关重资本业务质量，强化风控优化结构
资金成本优势与卓越的配置能力是公司在用资类业务表现出色的关键，背后更是资产负债管控能力的高超艺术。据前期调研了解到公司新发债平均融资成本处于较低水平，有资金成本优势。资本中介业务总体净息差相对合理，且通过纾困资金化解股票质押业务风险，不断优化业务，总体风险可控。
投资要点3：权益投资有望贡献业绩弹性
公司权益投资比重高于行业水平，有望受益市场回暖。我们认为，近期的中央经济工作会议精神，年作为十三五最后一年，我们认为货币政策存在“甜蜜期”，有望激活市场活力，权益市场值得期待，有望成为公司重要的业绩增长点。
投资要点4：公司国际化业务领先，差异化发展
公司国际业务不同于国内其他券商，走了一条具有自身特色的差异化发展之路。海通国际、海通恒信、海通银行互为犄角，稳健推进国际化布局，未来有望进一步提升贡献度。
投资要点5：杠杆率有望持续提升，ROE预期进一步提升
在监管打造航母级投行的背景下，公司杠杆率有望继续提升，助力提升ROE。Q3公司权益乘数(剔除客户交易保证金)为4.44，处于新高水平与行业中上游水平，存在进一步提升空间。公司加权ROE从年的7.39%提升到年的7.56%，年为4.42%，年预计为7.27%，年预计8.87%，整体居行业前列。
我们认为，随着市场投资者机构化的趋势不断加剧，未来的市场将愈发加剧偏好龙头，海通证券有望受益于行业双向开放的时代红利，此次亿定增将进一步提升公司的市场竞争力，我们继续看好公司的长远发展。目前估值方面，公司在大券商中估值处于较低位置，极具投资价值，预计公司-年的摊薄EPS分别为0.78/0.95/1.10元，对应的PE分别为19.21/15.77/13.62倍，首次覆盖，予以“推荐”评级。
风险提示：中美贸易摩擦波动风险；宏观经济下行风险；市场大幅下跌风险；公司业绩不及预期风险；定增对股价短期承压风险；A股GDR发行对估值体系影响；监管趋严风险。
石化机械()：成立中东合资公司推进国际化战略
事件：
石化机械12月20日晚间发布公告称，为拓展海外市场，推进国际化战略，公司拟与PetroleumandEnergyTradingServicesCompany(PETSE公司)共同出资，在沙特阿拉伯设立一家有限责任公司，开展PDC金刚石钻头组装、维修和销售业务，牙轮钻头销售业务，并逐步发展压裂设备制造、连续油管设备制造、钻机维修升级改造及制造、贸易等业务。
报告要点：
布局沙特，开拓中东市场。
公司本次在中东设立合资公司注册资本不超过0万元，公司以现金形式缴纳注册资本不超过万元，持有85%的股权；PETSE公司以现金形式缴纳注册资本金不超过万元，持有15%的股权。年沙特年钻井数量口，整个中东钻井数量为数千口，中国钻井数量为1-2万口，布局沙特可以将业务进一步延伸至中东市场，带来一定增量收入。
公司技术具备竞争力，海外市场份额有望不断提升。
石化机械装备制造技术领先，承接大量国家科研项目。公司旗下四机公司建成国家重大技术装备国产化基地，江钻公司拥有全球第一的牙轮钻头生产能力，中美合资四机赛瓦公司为跟踪国际前沿技术和管理理念的重要窗口，公司油田设备制造竞争力强。
国外收入增速预计回暖，业绩静待释放。
H1公司海外收入2.87亿元，占总收入比重8.82%，同比下降-14.87%，主要原因是国际市场需求低迷，H1布伦特原油价格66美元/桶，去年同期为71美元/桶。如果油价维持稳定，公司海外市场份额提升，海外收入增速将得到改善。Q1-Q3公司净利润万元，在国内行业景气以及国外市场开拓的驱动下，业绩将大概率改善，静待释放。
投资建议与盈利预测
假设公司海外市场开拓顺利，国内行业景气度向上，预计公司//年的归母净利润分别为0.50/1.12/1.67亿元，同比增长%/%/50%，对应EPS分别为0.06/0.14/0.22元，对应目前股价的PE分别为98/44/29倍，维持“增持”评级。
风险提示
海外市场开拓低于预期，行业景气度低于预期，公司利润率改善不及预期，油价大幅下跌等。
吉祥航空()公司深度报告：民营全服务航司翘楚三重拐点已经来临
民营全服务航司龙头，三重拐点已经来临。吉祥航空系上海均瑶集团有限公司控股的一家民营航空公司，以吉祥、九元双品牌同时覆盖全服务以及低成本航空市场。当前时点我们认为公司面临三大拐点：自年民航局发布政策进行运行总量控制和航班结构调整后，民营航司机队规模增速显著下降，成长性受到市场质疑。当前公司通过引入波音宽体机与布局洲际长航线，突破时刻限制，ASK增速重回15%+，成长性拐点已至；宽体机引入初期航程受限，盈利能力被压制，且随着机队规模增长，主辅基地上海与南京的时刻释放无法满足公司的运力扩张，部分飞机投向转至收益水平相对较低的低线市场，公司航线质量遭到稀释。而随着赫尔辛基航线的开通带来的飞机利用效率提升以及大兴机场投入使用后带来的优质国内时刻增量，收益品质拐点已至；与东航交叉持股不仅是央企混改的重大举措，对公司实际经营也具有积极意义。方案完成后公司将持有东方航空8.17%股权，一方面长期股权投资可以为公司带来约6亿投资收益，另一方面双方合计占据上海两场50%市场份额，战略合作后可共同维护上海枢纽长期票价趋势，腹地市场票价拐点已至。
运力增速：供给改革边际影响已过，成长性重新显现。对民营航司而言，其成长性主要来自两方面：运力增速与单机利润增速。单机利润受到收入、成本、外部因素等诸多变量影响，具备一定的波动性，因此机队规模增速往往成为市场判断民营航司成长性的重要参考依据。年民航局对航班时刻安排进行运行总量控制和航班结构调整，这使得公司ASK增速从年的22%滑落至年的10.41%，机队规模增速的下降使得市场一度对民营航司成长性产生质疑。19冬春航季全行业时刻增速仍维持低位，但对民航局而言限制的是时刻增速，而对航空公司而言，单一公司的产能指标为ASK。在相同时刻数量下，升级机型与拉长航距可增加ASK。
公司自年引进波音机型并逐步执飞国际线后，ASK增速迅速回升，成长性重新显现，运力增速拐点已现。
收益品质：宽体机度过培育期，大兴机场投放增加优质供给。对航司而言，客座率与票价是供需关系在经营层面的最终体现。作为资产运营效率较高的民营航司，吉祥航空的客座率一直维持较高水平，但波音的初期培育与航线质量的稀释使得过去两年公司票价水平略有回落。随着公司第一条远程国际航线上海-赫尔辛基航线的开航与北京大兴机场的投放，19年上半年B日利用率已从18年的8.7小时提升到11.57小时，且票价收入水平显著高于执飞国内航线。随着后续日本与洲际航线的陆续开通，公司宽体机运营效率与整体航线质量均得到提升，收益品质拐点已现。
参股东航：不仅是投资收益，更是业务协同与经营杠杆。年公司与东航均发布公告，拟通过定增实现交叉持股。与东航交叉持股不仅是央企混改的重大举措，对公司实际经营也具有积极意义。方案完成后公司将持有东方航空约8.17%股权，一方面长期股权投资可以为公司带来约6亿投资收益，另一方面双方合计占据上海两场50%市场份额，战略合作后可共同维护上海枢纽长期票价趋势，带来腹地市场的票价拐点。此外，我们认为参股东航的深层次目的是在行业阶段性底部加足杠杆，从而更好的分享行业景气度向上的红利。对航司而言，较高的资产负债率限制了财务杠杆的上限，往往通过适度超前租赁飞机扩大经营杠杆，但近些年民航局的时刻限制与新会计准则的经租入表限制了这一传统增加经营杠杆的手段。通过参股兄弟航司本质上是一种变相增加经营杠杆的方案，一定程度上体现了公司深耕航空行业的决心与对行业景气度向上的信心。考虑到当前公司相对较低的资产负债率与充足的账上现金与经营性净现金流，我们认为公司完全有能力通过自身经营性现金流与债权融资能力覆盖资金支出，底部加杠杆的行为收益远大于风险，将在行业景气向上阶段为公司贡献显著收益。腹地票价上行叠加经营杠杆增加，公司业绩拐点已现。
投资建议：航空作为周期行业，因其2C属性具备一定的非典型性，一方面2C带来了消费属性，使得需求端的增长较大多数周期行业更为确定，另一方面由于2C带来的公益属性也压制了价格弹性，爆发式提价的舆论阻力显著大于2B类周期品，因此CR3近70%的竞争格局并未带来显著的垄断定价权。年之前周期性主要体现为客座率弹性，年之后行业进入稳定期，客座率波动降低，周期性体现为价格波动，而年开启的景气周期将价格波动性也进一步压低，实质上消费属性开始凸显。因此在宏观波动性降低、行业需求端难以大起大落的过去几年中，市场更多的把目光投向了各航季时刻表等供给指标、油价汇率等外部因素与扣油成本、飞行小时数等经营效率指标，本质上是不期待需求指标出现超预期。
展望未来，在宏观短期难以大幅波动的阶段，需求端阶段性改善可期，但大幅向上反转难料。在中期整体行业油汇等外部因素取代供需成为业绩波动的最大来源的当下，不妨多用长期的眼光，给成长性更强的民营航司更多期待。盈利预测方面，按照公司明年向东航派驻董事并采取权益法进入长期股权投资，预计-年实现利润12.8亿元、19.7亿元和23.5亿元，对应当前股价的PE为21.8、14.2和11.9倍，公司油价汇率等外部因素敏感性低，宽体机投入国际线后收益有望大幅改善，上调至强烈推荐评级。
风险提示：宏观经济下行压制需求，油价汇率大幅波动。
科大讯飞()：中标教育业务规模化应用大单异地拓展可期待
事件：
公司发布中标公告：年12月22日，公司全资子公司山东科讯信息科技有限公司收到中标通知，山东科讯成为青岛西海岸新区“因材施教”
人工智能+教育创新应用示范区项目的唯一服务供应商，项目中标总金额为人民币8.亿元，占公司年营业收入的10.85%。
项目凸显公司智慧教育产品优势，异地拓展可期待
根据项目的采购文件，该项目涉及服务包括智慧课堂应用、基于大数据的校内学生学习分析与反馈服务、基于AI的数理化学科个性化学习服务、基于智能语音评测的英语学科听说个性化学习服务、高中生涯规划指导及课程服务、选科走班排课服务、会议智能语音转写服务、校园网络升级服务等，以标准化产品为主，服务期三年。项目结合了公司在智慧教育和智慧办公等领域的核心优势，是教育业务规模化示范应用的里程碑，后续异地拓展值得期待。
收入结构持续优化，AI龙头未来可期
根据我们划分，-年上半年公司A类业务收入占比逐渐提升，B类业务收入占比持平，C类业务收入占比逐年下降，主动调整收入结构逐渐取得成效，收入结构持续优化。公司目前基本完成各业务条线的核心人才储备，以及全国销售网络搭建，在人员增速显著低于收入增速的背景下，公司费用率改善释放业绩弹性得到确认。人工智能产业正处于战略投入期，在保持核心技术领先的同时，基于技术突破持续探索商业化应用，是相辅相成的路径选择。公司作为国内AI领域的龙头企业，技术领先并深耕行业，不断探索垂直爆款的商业化应用，面临良好的成长机遇。
投资建议：维持公司-年归属于母公司净利润分别为9.22、12.72、16.99亿元，对应-年EPS为0.42、0.58、0.77元/股，维持“增持”评级。
风险提示：
新产品推广不达预期，市场竞争加剧。
航锦科技()动态点评：首笔订单落地广阔空间打开
首笔订单落地，广阔市场大门开启公司自主研发的第二代改进型图形处理芯片获得湖南胜云光电的首笔采购订单，采购金额万元。一方面，彰显公司GPU产品的实力突出，获得下游客户认可并斩获订单；另一方面，胜云光电是自主可控计算机的重要供应商，公司首笔GPU订单的落地，也意味着成功进入自主可控市场，打开了更加广阔的发展空间，GPU产品未来增长值得期待。
转型成果初现，集成电路板块前景可期公司根据市场环境，将发展战略从单一军工产品转向军民品并举，并调整组织架构和打造重点产品。当前，GPU产品成功获得自主可控市场订单，转型已初见成效。在军工市场需求持续增长的背景下，随着后续射频材料/器件等更多重要新品在民用和自主可控市场的落地，公司集成电路板块将获得多个重要增长引擎，迎来高速成长。
盈利预测和投资评级：维持增持评级。公司获得GPU首笔采购订单，也代表自主可控市场的重大突破，战略转型初见成效。未来随着化工板块增量业务贡献业绩，集成电路板块的新产品在自主可控、5G等重点领域开始发力，公司有望在新战略下有望实现高成长。预计-年归母净利润分别为3.16亿元、4.40亿元以及5.27亿元，对应EPS分别为0.46元、0.64元及0.76元，对应当前股价PE分别为33倍、24倍及20倍，维持增持评级。
风险提示：投资子公司发展不及预期；债务重组不及预期；自主可控市场发展不及预期；公司盈利不及预期。
中国长城()：首届飞腾生态伙伴大会召开5年计划营收超百亿
事件：年12月19日，主题为“同心筑生态，前路共飞腾”的首届飞腾生态伙伴大会在京举办。
投资要点
FT-0/4已备货百万，与多家集成商和主机厂商开展合作：今年9月发布的FT-0/4处理器性能相比飞腾A/4提升2倍，功耗降低1/3，从原来的15w降低到10w左右，芯片内置安全机制，支持安全标准框架1.0标准。目前FT-0/4已经实现了量产，被57家企业所采用，联想、浪潮、长城、同方、曙光等国内厂商发布了多款基于FT-0/4的台式机、一体机、笔记本电脑以及工控机产品，长城金融、浪潮金融、中电金融发布了多款基于FT-0/4的金融产品，紫光恒越、迈普、迪普、网御星云等9家安全厂商发布基于飞腾CPU的全新网络及安全产品，飞腾已备货百万供应市场所需。此外，飞腾还与华迪、浪潮、华宇、东软、东华软件、万达信息、中国系统和中国软件8家信创领域领军集成商签署战略合作协议，联合推动飞腾CPU更广泛的应用。
未来5年超亿元投入芯片研发，年营收目标超百亿：本次大会飞腾提出5年规划：资金和人力投入上，通过混改和股份制改革打通资本市场股权融资通道；其次，将投入超亿用于新品研发，生态建设和区域客户保障；同时，团队规模扩大到0人以上。技术和产品创新上，将在从云到端、按需定制、安全可信以及开放合作方面进行部署，云计算CPU和嵌入式CPU将围绕性能和场景持续优化。市场开拓上，将巩固政务、行业办公市场，稳步提升市场占有率，开拓金融、通信、能源、交通等行业业务市场，推动产业转型升级；同时，拓展“一带一路”国际市场，到年实现营收目标超过亿元。
发布基于FT-0/4产品，飞腾将是未来公司的最大看点：中国长城作为飞腾的最大股东和重要的合作伙伴，在此次大会上也发布了基于FT-0/4的世恒DF7系列台式机和嘉翔HF7系列一体机新品。一方面，公司与国内众多IT厂商一起共同打造基于飞腾处理器的国产生态体系，将有助于公司基于PK体系的国产主机业务的加速增长。另一方面，目前中国长城拟收购飞腾35%股权获董事会通过，预计收购完成后，飞腾带来的收益将会进一步增厚公司营收和净利润。
盈利预测与投资评级：预计-年EPS分别为0.36元/0.43元/0.52元，目前股价对应PE分别为44/37/30倍。信创业务有望在明年大规模放量，公司的PK体系作为国内生态较完善的国产化体系，已经进入2.0新阶段，考虑新产品推出带动估值，分业务估值给予公司亿市值，目标价18.78元，维持“买入”评级。
风险提示：产能扩展低于预期；自主可控推进不及预期。
酒鬼酒()：短期事件不改中长期发展逻辑上调盈利预测
事件
年，原酒鬼酒贴牌产品代理商来今雨轩起诉酒鬼酒供销公司，要求酒鬼酒召回年生产及涉及“甜蜜素”问题的产品(54度ml老酒鬼酒，货值0万元)，并赔偿相关损失。年10月25日，湖南省高级人民法院终审判决，支持来今雨轩的退货诉求，但驳回了原告的赔偿要求。
点评
“甜蜜素”事件非严重食品安全事件且产品生产日期为年不影响当前公司生产运营。针对此事件公司已经做出声明，认为从未采购过甜蜜素且严禁添加甜蜜素。我们认为“甜蜜素”作为一种广泛存在的食品添加剂本质是为了食品更好的口感，但不宜摄入过多，会对身体健康造成一定伤害。不过这种伤害程度难以构成如乳业原“三聚氰胺”事件等严重危害身体程度，且产品为年生产与当前经营产品无关，不会影响到当前公司正常的运营。根据年食品添加剂使用标准新国标(GB-)，甜蜜素(环乙基氨基磺酸钠)不被允许在白酒中添加，因此近些年行业内基本已无此事件发生，行业依然朝着更规范化发展。根据每日经济新闻披露，公司此前已经同意对年批次老酒鬼酒召回，但来今雨轩没有选择全部退货，而公司也已经对来今雨轩给予了40吨酒水市场推广支持作为补偿，不过今雨轩希望得到更多赔偿而近年持续上诉，公司认为是无理的要求。
渠道反馈内参全年目标已完成，全年有望迈过15亿元收入目标。短期事件不改中长期发展逻辑。渠道反馈，当前内参全年销量翻倍目标已达成，预计增速约40-50%，实现收入3.3亿元+。而酒鬼系列Q4发货增速环比加快至+20-30%(三季度预收款大部分是酒鬼系列)，全年总收入有望超15亿元。
当前渠道库存小于3个月，终端动销较好，经销商打款积极，预计将为四季度+一季度贡献收入。当前基本面加速，短期事件不改中长期发展逻辑。
盈利预测
由于渠道反馈积极，明年规模效应预计显现，我们上调明后年盈利预测。预计19-21年营业收入分别同比+28.0%/32.7%/31.1%，较上次预测分别-2.5/+4.1/+4.4pct；归母净利润分别同比+30.5%/+50.6%/+39.9%，较上次预测分别-0.2/+20.7/+11.0pct；对应EPS分别为0.89元/1.35元/1.88元，目前股价对应19/20/21年PE分别为44X/29X/21X，维持“买入”评级。
风险提示
需求下滑/次高端空间压缩/省内外销售不达预期
长安汽车()：锐际将真正开启福特的反击之路
事件：长安福特公布了全新紧凑型SUV锐际(escape)售价18.98-21.88万元，我们根据价格判断全新锐际稳定后月均销量有望超过1万台。
锐际是长安福特的核心车型。锐际(escape)是过去长安福特核心车型的翼虎的换代产品，翼虎在顶峰时期月销量2万以上，而目前月销不足0.1万，良好的客户基盘和口碑使得锐际有一定先发优势。
定价具有相当竞争力。此次上市的是中高配置的2.0T车型，与竞品车型(大众途岳、探岳)相比同等排量产品分别低1万元并且配置更加先进，冲量抢市场的意图明显。
后期低配车型将进一步扩展产品线，月销万台以上可期。我们预计在高配2.0T车型销量稳定后，长安福特将会推出更低价位覆盖度更广的1.5T车型，两个排量产品将有效带动锐际重现当年翼虎辉煌。
锐际之后的探险者、林肯更加值得期待。锐际是长安福特复苏之路上的核心车型但并不是唯一支点，未来中大型SUV探险者和林肯一系列车型将带动长安福特量价齐升。
投资建议：长安福特锐际定价合理，有望成就爆款，。我们预计年/年营收分别为.47亿/.87亿元，归母净利润分别为-11.29亿元/38.04亿元，目前股价对应年动态PE12倍，配置价值凸显，维持“买入”评级。
风险提示：行业复苏不达预期，长安福特新车销量不及预期
百润股份()：百舸争流已过往润物有声于今时
类别：公司机构：东北证券股份有限公司研究员：李强/齐欢日期：-12-22
预调酒行业经历一轮完整周期，竞争格局由年竞品的百舸争流转变为当前百润的一枝独秀。预调酒在我国经过十余年的早期市场培育，在年迎来爆发式增长，明星的代言、综艺节目的热映更增强预调酒的网红效应，包括白酒、啤酒及大众食品类企业纷纷涉足行业，原本并不大的预调酒行业呈现出百舸争流的竞争态势。而无序的竞争、不可持续的尝鲜式消费和高企的库存最终成为了压垮行业的最后一根稻草，导致行业在年出现断崖式下滑。面对行业性的崩盘和业绩端的巨大压力，百润选择了继续坚守，并在产品、营销、渠道等方面进行全面革新，推出的强爽、微醺等新品受到市场好评，整体市占率在年以来稳步提升，目前已超过80%，成为行业内的绝对龙头，报表端年以来亦有明显改善。
对标成熟市场，我国预调酒行业中长期有5-8倍增长空间。预调酒凭借清新的口感、较低的价格和丰富的饮用场景，受到欧美及亚太成熟市场年轻消费者的欢迎。年我国预调酒总消费量为9万千升，人均0.06升/年，仅相当于日本的1/、美国的1/50，与成熟市场相比，我国的预调酒市场仍处于比较早期的阶段。通过对成熟市场预调酒与传统酒类替代关系的分析，结合对我国市场渠道下沉空间的测算，我们认为未来10年预调酒在我国有5-8倍增长空间。在城镇化率提升、洋酒饮用氛围增强和龙头公司的带动下，行业拐点已至，具备再度启动的潜力。
培育市场润物有声，百润有望引领行业发展。公司在产品研发、产能布局上于行业内有着明显优势。营销方面，以新微醺的上市为起点，将消费场景与品牌绑定，于润物有声中培育消费者的消费习惯，为品牌的长期发展打下良好基础。
盈利预测与建议：预计-年EPS为0.59、0.80、1.05元，对应PE为43X、32X、24X，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，库存大量积压，新品销售情况低于预期
中国软件()：天津麒麟换股收购中标软件两“麒麟”打造国产OS新旗舰
事件：年12月20日，公司发布公告称，公司控股子公司天津麒麟拟新增注册资本1.39亿元，向中标软件全体股东增发股权，以收购其所持中标软件全部股权。本次交易完成后，公司将持有天津麒麟46%股权，中标软件将成为天津麒麟的全资子公司。
天津麒麟换股收购中标软件，两“麒麟”打造国产OS新旗舰，合计评估价值达17.20亿元。公司原计划与中标软件、天津麒麟及其其他股东共同设立新公司，现调整为天津麒麟换股收购中标软件，二者的评估价值分别为4.91亿元和12.28亿元，合计17.20亿元。中标软件主要适配龙芯CPU，连续八年在中国Linux市场占有率第一，天津麒麟主要适配飞腾CPU，二者合计在党政、国防办公等领域占有国产操作系统90%以上的份额。我们认为天津麒麟换股收购中标软件后，将组织整合优势技术和市场团队，打造具有统一技术体系和生态环境的国产操作系统。
操作系统业务净利润率超40%，天津麒麟业务规模接近中标麒麟。H1，中标软件和天津麒麟分别实现营收万元和万元，净利润分别为万元和万元。年1月-11月，中标软件实现营收1.29亿元，同增63.53%，净利润万元，同增万元，净利率为42.87%；天津麒麟实现营收1.22亿元，同增97.47%，净利润为万元，同增.71%，净利率为43.79%，营收与净利润均已接近中标软件水平；二者合计实现收入2.51亿元，净利润1.09亿元，净利率为43.32%。
董事会和高管团队主要由中国软件推荐。天津麒麟的董事会成员为7人，其中中国软件推荐4人，一兰科技推荐2人，创新研究院推荐1人，董事长由中国软件推荐，副董事长由一兰科技推荐；中国软件推荐总经理、财务负责人，一兰科技和海洋慧识有权各推荐高级副总经理1名。
中国电子集团核心系统集成业务平台，看好操作系统和系统集成业务。中国软件作为中国电子集团核心系统集成平台，打造了完整的操作系统、数据库、安全产品、应用系统和系统集成整体产业链，在党政领域竞争优势明显。我们看好公司的操作系统和系统集成业务，实现收入快速增长。
盈利预测：19-21年，归母净利润为2.20/8.20/12.50亿元，EPS为0.44/1.66/2.53元，当前股价对应PE为/45/29倍，给予“买入”评级。
风险提示：竞争加剧；市场推进低于预期；激励与管理能否持续改进。
来源:同花顺金融研究中心